金融创新部门对经济增长的作用

2016-07-23 来源:0

    正如 J. Hicks (1969)等学者所指出的,金融发展可以通过提供流动性金融资产来支持企业的产品研发与长期投资。而诸如 R. G. King & R. Levine (1993a)、姚耀军(2010) PG6]等学者也通过理论与经验研究发现金融发展对技术进步具有明显的促进作用。

    具体来说,金融创新部门能够通过以下四种主要渠道来促进技术进步

    (1)在生产技术选择方面,金融创新部门通过搜集、整理与评估投资项目的相关信息,引导生产企业对技术的选择从而推动社会生产技术水平的提高,即金融创新部门可以通过蹄选生产企业及其投资项目来推动技术进步。具体来说,金融创新部门通过风险分担功能,鼓励并支持企业家采用风险相对较高、但也更有生产力的技术。金融创新部门既帮助生产企业分担单个经济主体无法规避的风险,也共同分担来自于其他资产回报率变化等非系统性风险。在没有金融创新部门的时候,生产企业只能投资于流动性好的生产技术项目来分散流动性风险,但这样极有可能放弃流动性较差但潜在生产率很高的技术。而金融创新部门可以通过整合、统筹并规避投资项目的流动性风险,推动企业向流动性小但富于生产潜力的技术项目进行投资,从而促进社会生产技术进步,推动经济持续增长。

    (2)在基础研究方面,金融创新部门可以有效支持 R&D 的前期筛选与后期监督。基础研究过程大体可以分为前期与后期,其中,在前期判断与筛选具有高生产潜力的技术、减少逆向选择现象更为突出,而在后期有效监督研发活动、 降低道德风险问题则较为重要。一方面,金融创新部门具有搜集、整理并筛选信息的优势,并可以揭示基础研发的预期收益信息,还能够利用资金价格信号来筛选基础研究项目。另一方面,金融创新部门可以有效避免重复监督问题,降低基础研究的委托成本,从而提高研发收益。此外,完善的金融创新部门还能够充分利用规模经济效应,进行多样化投资以分散风险,从而保障 R&D 活动的平稳进行。

    (3)在新技术研发方面,金融创新部门能够有效解决流动性与不确定风险问题。在流动性问题方面,金融创新部门可以给相关企业提供股权性或债权性资本等直接融资,即以多种融资渠道帮助企业解决新技术研发的资金来源问题。而在不确定性风险方面,金融创新部门主要通过如下两种途径分散技术创新风险:首先,利用金融资产投资组合的方式优化技术创新资金的来源与配置,即利用非货币金融工具的产品类别、流动程度与期限结构等多种组合来分散技术创新风险;其次,金融创新部门通过金融创新产品价格机制来较为准确地揭示新技术研发所带来的预期利润现值,从而稳定投资者对新技术研发风险与收益的预期。

    (4)在吸收外来技术方面,金融创新部门可以为生产企业在技术模仿与创新过程所需的提供资金方面的支持,从而促进其技术吸收能力的提高。具体来说,一方面,技术模仿与吸收过程中依然面临不确定性风险,且投资项目的不可分性对资金需求的规模也较大,金融创新部门的发展通过改善资金配置与提高投资效率,为生产企业在模仿与创新中提供必要的资金支持、降低了投资风险;另一方面,金融创新部门的发展通过提供资金支持,推动了本国企业与国外(或外资)企业之间的产业链接效应,间接促进了其技术吸收能力的提高。当然,上述两个金融部门对经济增长的各自作用渠道并非相互独立,而是存在交互影响的关系。比如银行存贷部门可以通过对生产企业的贷款选择来推动新技术的应用,而金融创新部门通过间接融资所支持的企业投资项目成果也可能部分形成物资资本。只是为了便于分析,在本文笔者侧重分析的是两个金融部门在推进经济增长的主要作用渠道。